“錢荒”折射出的實體經濟困局 |
日前,一股錢荒潮呼嘯而來,讓實體經濟所面臨的困局更加清晰地浮出水面。
時間回到6月20日,銀行間市場流動性壓力突然釋放,隔夜質押式回購利率盤中飆升至30%,當天的上海銀行間同業隔夜拆借利率也達到13.444%,較前一交易日大幅上升578.40BP,創出歷史新高。流動性緊張的局面也同時蔓延到債券市場和貨幣型基金市場。部分久期較高的國債單日下跌幅度超過1元,同時貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。
一時間,銀行缺錢,股市缺錢,中小企業缺錢的消息不脛而走,然而央行近期公布的各項金融數據卻又給出了截然不同的答案:5月末,人民幣存款余額為99.31萬億元,逼近百萬億元大關;人民幣貸款余額67.22萬億元,同比增長14.5%;M2余額104.21萬億元,同比增長15.8%。如此看來,眼下的“錢荒”看似來勢兇猛,實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢,而是錢沒出現在正確的地方。
分析人士指出,銀行間市場“錢荒”主要通過兩種方式影響實體經濟:一是同業市場利率走高將會影響實體經濟融資成本,增加實體經濟的脆弱性;二是同業市場利率維持高位較長時間會使流動性預期紊亂,可能導致實體經濟流動性收縮力度較大,資金鏈斷裂。
銀行資金流向實體經濟面臨著一個重要問題,就是實體經濟有效需求不足。央行近日發布的二季度銀行家調查問卷顯示,貸款總體需求指數環比回落4.9個百分點至72.5%。其中,制造業貸款需求指數及小型企業貸款需求指數回落幅度較大,分別達5.5個百分點和3個百分點。同時,銀行家宏觀經濟信心指數與宏觀經濟熱度指數分別環比回落8.1個百分點和5.1個百分點至64.1%和35.1%。
值得注意的是,“錢荒”得到緩解之后,流動性也不可能再像今年一季度那樣寬松,市場利率水平或長期處于高位。這可能會在一定程度上影響中小企業發展。不過,大多數專家認為銀行間市場的“錢荒”短期內對于實體經濟的沖擊不會太大。中國銀行首席經濟學家曹遠征稱:“流動性緊張是短期問題,并不是流動性‘斷裂’?!痹谒^的“錢荒”面前,有貸款需求的企業還會選擇繼續向銀行貸款來擴大生產經營,而商業銀行則會根據企業資質發放貸款。
中金公司首席經濟學家彭文生指出,此次是政策主動調控,而不是等到泡沫破裂后的被動調整。這有利于維護金融穩定,也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金、擠壓實體經濟的狀況。
國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為,近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現,重在促使金融資源流向實體經濟。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”,彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。
規范貸款投向固然重要,但更重要的是通過改革提高實體經濟企業的利潤水平,增加其對資金的吸引力,只有這樣才能形成良性循環,也才能讓實體經濟實現穩健上漲。隨著下半年流動性緊張狀況得到緩解、市場利率水平回落,銀行業“錢荒”對實體經濟的影響有限。此外,隨著美國經濟穩步回升,美聯儲量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近,全球經濟去杠桿化過程加速,此時我國央行頂住壓力“不放水”,傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號,邁出了力促資金回歸實體經濟、加快結構調整的堅實一步。
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