銀河證券首席策略師－孫建波/文

　　當前，我國中小企業達1200多萬家，占企業總數的99.7%，小微企業占94.15%，然而，多層次資本市場對實體經濟覆蓋卻嚴重不足。與成熟資本市場相比，我國資本市場大市值主板上市公司較多，而包括中小板、創業板在內的中小市值公司及場外市場占比有待提高。 　　

　　從2015年中報業績來看，A股上市公司盈利狀況不容樂觀，收入增速持續下滑，同時原材料價格下降及降息帶來成本端下降，凈利潤增速有一定回升，但整體增長乏力。目前的業績水平與當前部分中小創股票較高的估值水平并不匹配。不同板塊相比，創業板業績好于主板及中小板，但仍低于市場一致預期，且嚴重低于目前的估值隱含的業績增速預期。不同行業比較，非銀行金融、傳媒、電力設備、餐飲旅游、紡織服裝業績表現較好；鋼鐵、家電業績增速下滑明顯。 　　

　　10月A股整體盈利前景指數0.65，從今年3月至今，A股盈利預測不斷下調，筆者分析，考慮到PPI指數同比降幅擴大，A股企業盈利前景或持續惡化。 　　

　　筆者認為，在多層次資本市場中，未來5年內企業要重視新三板，3年后，你將清楚地意識到，這是一個最大的財富陣地。 　　

　　當前，新三板面臨著前所未有的五大機遇，將為企業打開資本市場的大門。 　　

　　首先，做市商制度為新三板交易提供穩定基礎。2014年8月，新三板借鑒國際經驗設計了做市商制度，這極大地提高了新三板市場的流動性，為增加市場活躍度提供了基礎制度保障；對應不同的交易制度，新三板內部公司估值出現分化，做市轉讓部分市盈率已開始明顯提升。 　　

　　其次，新三板必將涌現并成就偉大的創業企業。新三板公司的成長性顯著高于創業板、中小板，新興行業的增速更明顯高于 A 股。 新三板行業分布中，信息技術、制造業、消費服務占比位居前三，占比分別約為33.5%、30.8%、15%，預計目前在新三板已經掛牌的2000余家企業中，有5%的企業具有成長為大企業的潛質和可能。 　　

　　第三，實施分層管理和競價制度的制度性套利。隨著做市商制度和協議轉讓制度的不斷完善以及即將到來的競價交易制度的上線，將會在很大程度上減少流動性折價問題，這為企業提前布局提供了良機；目前證監會正在著手降低投資者門檻的研究，允許包括基金子公司、期貨子公司和證券投資咨詢機構開展新三板業務，多類金融機構可參與新三板投資，新三板投資需求大大增加。 　　

　　第四，創業板注冊制的推出打通了各市場通路。創業板注冊制的推出將為新三板的直接轉板掃清實質性的障礙；2014年5月19日證監會提出在創業板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市，這也給轉板制度的實施奠定了一定的基礎；轉板制度的落實將使得同類企業在新三板和創業板的估值趨同，轉板和并購將更加活躍。 　　

　　最后，市場化的治理結構必將得到制度溢價。新三板具備比創業板和主板更加市場化的監管制度和治理結構，從內生成長和外生成長兩個方面實現公司價值的快速提升。 　　

　　企業在做資本市場規劃時，上哪個板要實事求是，應以自身實際情況選擇適當的“主體”上市。同時，應做好市值管理，而要做好市值管理，就必須做好主營業務規劃、并購服務、員工安排，有業務、團隊才有市值管理。企業在做眾籌時應尋找好的企業家、業務和團隊，避免做簡單眾籌，更不應該使眾籌由“眾人籌集資金”發展成為“眾人發愁”甚至“眾人反目成仇”。